格林基金黄鲲:千帆过尽,"市景"更新
【环球网财经记者 黄炎】2024年债市走出一波历史性波澜壮阔的行情,在“宽货币”与“资产荒”等多重因素共振下,债市长端和超长端收益率自年初以来分别下行超70BP与90BP,各期限收益率不断创历史新低。而权益市场经历上半年反复震荡磨底后,在9月份中央政治局会议超预期提振下迎来“曙光”,并逐步迈入上行通道。此外,2024年也是黄金继续备受关注与市场追捧的一年,在地缘冲突加剧、美国大选、美元信用危机、美联储开启降息周期等多重因素影响下,黄金的配置价值日益凸显。
在当前行情之下,格林基金副总经理、首席投资官(固收为主)黄鲲在接受采访时表示,在“经济全球化、人民币国际化、利率市场化、去美元化”进程深化下,2025年多资产配置策略依旧为最佳方向,关注股市复苏、债市结构性机会及黄金中长期配置潜力,以精细化操作赚取超额收益。
具体来看,在债市方面,黄鲲认为,2024年债市整体呈现分阶段特征。一季度,宏观经济弱修复叠加央行降准降息维持流动性合理充裕,利率债收益率陡峭化下行,信用债需求虽旺盛,但在近年已化债后表现弱于利率,信用利差有所走扩。二季度,一方面禁止手工补息为债市注入新增资金,另一方面央行及重要媒体多次提示长债风险,央行增加国债买卖等货币政策工具,叠加对强监管的担忧,债市收益率短期波动,随后资金面改善推动收益率回落。三季度,降息推动收益率超幅度下行,央行表态适时开展正回购并卖出国债以控制收益率下行幅度。“9·24”国新办发布会后债市大幅调整抹平全季度涨幅。四季度,10月-11月十年国债围绕2.1%的关键点位震荡,12月中央政治局会议提到“适度宽松货币政策”点燃市场热情,年底机构“抢跑”加速收益率下行。
展望2025年,黄鲲预计,在“适度宽松”货币政策的主基调下,降准降息幅度有望高于2024年,债市仍处于较为宽松的资金环境中。同时,从“宽财政”角度来看,财政扩张节奏可能进一步加快,特别是大规模政府债券和超长期特别国债的发行,将对债市形成阶段性压力。然而,基本面修复仍需时间,债券牛市恐将持续。此外,当债市进入“低利率、高波动”时代,市场有动机寻找替代资产,红利板块、REITs、可转债等资产可能成为配置策略中的重要内容。
在股市方面,黄鲲指出,A股市场目前依然是价值洼地。受海外政治经济不确定性及内部结构调整的影响,中国企业估值重新定价带来投资机会。同时,“两重两新”(即传统产业转型升级、新兴产业加速发展、新型城镇化建设、重大基础设施建设)及AI相关板块仍然具备吸引力。在周期性框架下,指数的上涨逻辑依旧成立。因此,股债平衡将是2025年的重点策略之一。
海外市场方面,黄鲲认为,2025年全球经济将进入关键转换期。欧元区经济仍面临衰退风险,日本步入加息周期面临通胀压力;而美国则开始进入降息周期。尽管美联储降息节奏存在不确定性,但整体而言美国仍处于降息周期之中,美债仍具备投资价值。
对于黄金市场,黄鲲表示,黄金作为核心配置资产,具有不可再生性。从历史数据来看,黄金价格在过去几十年间经历了大幅上涨。尽管强美元政策可能对金价构成抑制,但潜在的降息周期和各国货币贬值仍对黄金利好。因此,投资黄金具有较高胜率,未来仍有较大的上涨空间。